Entrevista a Pablo Marcozzi, trader de HMNHcapital

Para mi es un gran orgullo poder comunicaros que, hace unos días, mantuve una entrevista por mail con Pablo Marcozzi, fundador del fondo HMNHcapital. Para poneros en antecedentes acerca de P. Marcozzi, os contaré que, después de obtener su Licenciatura en Finanzas en la Universidad de Stanford, estuvo trabajando como trader para Merrill Lynch antes de decidirse a emprender -hace cuatro años- la aventura de crear su propio fondo de inversión en Forex.

Dicho fondo (no os dejéis engañar por lo básico de su web) es uno de los que recomiendo en mi ebook y forma parte de mi propia cartera. Podéis consultar sus resultados -que se actualizan religiosamente cada primera semana de mes- y comprobaréis que presenta una curva de beneficios moderada y muy estable.

Sin más aditivos os dejo con la entrevista…

¿Podrías contarnos algo más sobre tu trayectoria profesional?… ¿Qué hacías antes de crear el fondo, tu formación, cómo y porqué decidiste fundarlo, etc?…

Antes de comenzar el fondo, era trader de divisas, opciones y futuros. Siempre me gustaron los instrumentos con apalancamiento, derivados y con elevada complejidad. El desafío era mucho mayor, lo que me apasionó desde un inicio.
Decidí fundarlo con un trader amigo del CBOT, también especializado en spreading y operaciones market neutral.

Respecto al fondo, se puede ver que los beneficios son muy estables; de hecho, hasta hace un par de meses no había, ni tan siquiera, meses de pérdidas. ¿Dónde reside la clave de estos resultados?

La clave es la operatoria market neutral, ya que posee bajos riesgos. Generalmente se toma una posición contraria (hedging) a la inicial, lo que permite ajustar un ratio stocástico, que tiende a ser muy correlativo durante el tiempo.
El control del riesgo también es crítico, ya que determina la exposición del portfolio a variables como VaR y kurtosis.

Cuál es el depósito inicial mínimo para empezar en tu fondo

10.000$

¿Crees que con una gestión del riesgo más agresiva, tu sistema de trading podría dar mayores beneficios, o perdería su eficacia?

Sí, seguramente una gestión más agresiva incrementaría la volatilidad del fondo, con mayores ganancias, pero también un elevado riesgo a mayores pérdidas. Aunque los inversores institucionales no aprecian una elevada volatilidad de rendimientos, ya que daña el sharpe ratio, un indicador de managers muy analizado por gerentes institucionales, como fund of funds, pension funds, bancos de inversión, etc.

Por lo que he comprobado empleas la técnica del Statistical Arbitrage, ¿serías tan amable de comentar aquí algo acerca de esta técnica, o citar otro post o documento donde hallar información?

Existen excelentes papers sobre stat arb en ideasrepec (http://ideas.repec.org/cgi-bin/htsearch?q=statistical+arbitrage), y siempre que puedo busco nueva información y novedades sobre estrategias market neutral, a las que considero las mejores, principalmente por los ratios. También existen otras, como convertible arbitrage y risk arbitrage que también poseen excelentes rendimientos en el largo plazo. Pero la norma es: a mayor rendimiento, mayor riesgo. Lo ideal sería combinar un excelente control del riesgo con una buena performance, con baja volatilidad. Eso indica un excelente risk control.

Fundamentalmente operas sobre los pares EURUSD y USDCHF. De alguna forma estas dos operaciones cubren la exposición al dólar, pero sigues estando expuesto al EURCHF si no he interpretado mal los números. ¿Qué diferencia hay entre operar simultáneamente los dos cruces EURUSD y USDCHF y operar sencillamente el cruce EURCHF?

En realidad se opera un ratio, que tiene una correlación stocástica en el tiempo. Este ratio puede arbitrarse y corregirse, permitiendo obtener ganancias en el período de desarbitraje estadístico. La diferencia es que las posiciones son variables, mientras que en el EUR/CHF son fijas, porque es 1 sola. No nos olvidemos del factor correlación, ya que hay días que correlacionan +90, cuando la norma es -92, o sea que están totalmente desarbitrados.

La estrategia demuestra ser Market Neutral en sus últimos cuatro años (Beta=0’03). Pero realmente, siempre hay cierta exposición al mercado –según entiendo yo-, en el cruce EURCHF. ¿Donde está la clave de que el resultado sea market neutral, mientras que las parejas de operaciones están expuestas?, o dicho de oto modo ¿Cómo se interpretan las señales del mercado para abrir y cerrar operaciones en uno u otro sentido?

Las señales son una fórmula que mide el ratio de volatilidad con el de correlación de los pares, buscando series estadísticas para conocer los ciclos estocásticos.

Muy agradecido. No te molesto más… y te deseo que sigas cosechando buenos resultados ¡¡en beneficio de todos!!

Saludos

Os he trascrito la conversación tal y como sucedió por mail. Como veis, sus respuestas son escuetas (hay más pregunta que respuesta ) pero llenas de contenido. Para saber más acerca de Pablo, su fondo o su método de trading, os remito a la entrevista que mantuvo con Forexpros, y fundamentalmente al artículo que tiene colgado en empresores.com; vale la pena seguir el hilo hasta el final; ni el post ni los comentarios tienen desperdicio.

Y poco más, reitero desde aquí mi agradecimiento a Pablo por la atención que me ha brindado, y le deseo –egoístamente - que siga con esa curva de beneficios…

Feliz semana a tod@s